撥開美國債迷霧：新興經濟體或是最大受害者

　　各種指標都顯示美國政府早就“應該”陷入債務危機了，但是，美債仍然在源源不斷地吸引著全球資本。這表面上的悖論背后究竟是什么？美債會演化成危機嗎？美債的最大受害者是誰？帶著這些疑問，本報記者專訪了4位國家問題專家——

　　沈丁立 復旦大學國際問題研究院常務副院長、美國研究中心主任

　　彭龍 北京外國語大學副校長、國際商學院院長

　　吳軍 對外經濟貿易大學教授、中國金融學會常務理事

　　彭興韻 中國社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任

　　如無意外，美債上限將于1月14日升至16.39萬億美元。美國繼續(xù)“舉債度日”。美債會像歐債一樣演變?yōu)槲�機嗎？美債對世界經濟會有怎樣的影響？

　　美債市場并不脆弱

　　“即便美國的政府債務負擔率、財政赤字與GDP之比與歐元區(qū)的國家相當，其主權債務市場的脆弱性也不會如歐元區(qū)那般強。”彭興韻列舉了4個原因：首先，美國并無歐元區(qū)那種政府債務余額與GDP之比不得超過60%、財政赤字與GDP之比不得超過3.5%的硬性要求，這使得美國在借新還舊的債務融資安排上，具有更大的靈活性；其次，歐元區(qū)并沒有美國聯(lián)邦政府債券那種融資安排和市場機制，因為歐元統(tǒng)一后，它仍然實行分散的主權債務，而無歐盟層面的債券市場；第三，美國政府享有貨幣發(fā)行權，它可以通過貨幣貶值的方式來消蝕其債務負擔；第四，由于美元享有過度特權，它甚至可以將其沉重的債務負擔，轉嫁給其他國家。

　　“如果說歐債危機是2011年持續(xù)鳴響的主旋律的話，那么美債問題就是一個時不時響起的小插曲。”彭龍同時指出，如果仔細觀察與此同時二級市場的狀況，例如國債的交易量、國債收益率的變化以及國債收益率的波動率等，可以發(fā)現(xiàn)有關美國債務上限的政策紛爭和美國債務總量的擔憂并沒有直接立即反映在二級市場上。因此，對美債演化的悲觀判斷還需要更多信息和數(shù)據支持。

　　美伊戰(zhàn)爭或成導火索

　　不過，沈丁立就悲觀得多。“美國的國家目標與能力正顯脫節(jié)。它謀求全球主導，因此經濟負擔沉重，正愈顯力不從心�！彼�說，“如果美國不能做出積極有效調整，到處樹敵，全面干預，那它再龐大的經濟體量也難以承擔巨量不必要的消耗。在那種情況下，美國勢必繼續(xù)舉債，或增印美元，以應付財政失衡。但無論何種應對，對美國經濟都是飲鴆止渴，造成有害后果。”

　　“正在演變的伊朗核問題即為一個戰(zhàn)略陷阱�！鄙蚨×⒅赋觯�“無論出于什么原因（換言之，無論美軍出師是否名正言順），只要美國和伊朗深度交戰(zhàn)，美國正在顯現(xiàn)的微弱的經濟改善勢頭就將受挫，高赤字和高國債就可能延續(xù)，當下的美債就可能深陷危機，盡管未見達到歐債嚴重的程度。再加上短期內不可能根本改善美國就業(yè)，美國國內就可能出現(xiàn)比‘占領華爾街’更為嚴重的動蕩。雖然美國因此可能從大亂達到大治，這也未必是壞事，但鑒于世界經濟的密切關聯(lián)，美國經濟停滯或者倒退將對世界經濟鏈造成重大破壞，引起全球新一波消極連鎖反應。”

　　繼續(xù)舉債危害世界經濟

　　“美國政府債務的膨脹對全球經濟的影響越來越深遠�！迸砼d韻分析指出，首先，它會加劇全球經濟失衡；其次，它會阻礙國際貨幣體系的改革；第三，由于美國政府債務持續(xù)上升，它就會要求美聯(lián)儲采取寬松的貨幣政策，從而深刻地影響全球資本流通以及全球通貨膨脹趨勢。由于各國資本回報率的差異、經濟發(fā)展階段的差異，以及美元作為主導儲備貨幣所具有的危機轉嫁和通貨膨脹轉嫁的貨幣強權，美國的債務擴張及寬松貨幣政策，對新興市場國家造成的潛在危害可能會遠遠超過對美國自身的不利影響。“這正是美國所以‘放心’擴張債務和讓美元印鈔機滿負荷運轉的重要原因。”彭興韻說。

　　新興市場國家或將成為美國大規(guī)模舉債的最大受害者。吳軍指出：“從目前美國國內的經濟情況看，發(fā)行國債所獲得的流動性很難直接進入實體經濟，或者通過貿易渠道，從資本與金融賬戶流回的資金通過經常賬戶再流向新興經濟體，增加了美元輸出而推進美元貶值；或者通過金融機構流入到國內外的金融市場，在國際大宗商品的‘金融化’的背景下，進一步催生了資產泡沫。因此，美國大規(guī)模發(fā)行國債，對中國等債權國來說，不僅增加了中國輸入性通脹壓力，還令龐大的外儲蒙受巨大損失�！�

　　包括中國在內的美國債權國該如何應對？彭龍?zhí)岢觯骸岸唐趤砜�，盡管美債問題不斷，但作為這些可交易國債的持有者，并不需要在短期立刻做出重大調整。大量的出售反而會帶來價值上的損失。但是，在中長期需要保持警惕和進行戰(zhàn)略變化，逐步優(yōu)化我國外匯儲備中美元資產、尤其是美國國債的持有比例。畢竟，美國的公共債務從各方面的指標看已經超出了安全線，目前也看不到可行有效的減債方案�！�

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